投資評(píng)級(jí)與估值:長期看,鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展有兩大核心驅(qū)動(dòng)力——人工本錢上升要求更少的現(xiàn)場(chǎng)安裝和更短的施工周期、綠色修建要求裝配式施工以及可回收再利用的 修建資料,這兩點(diǎn)都將在中國的未來繼續(xù)增強(qiáng),鋼結(jié)構(gòu)修建在新增修建中的占比有望不斷提高,英國等歐美國家的新增修建物中鋼結(jié)構(gòu)使用份額在90%以上中國修建鋼結(jié)構(gòu)未來需求空間巨大。短期看,鴻路鋼構(gòu)與天堂硅谷簽訂了《產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型晉級(jí)咨詢及并購整合服務(wù)協(xié)議》而且天堂硅谷與12 名高管受讓董事長4.67%的股權(quán)且承諾鎖定一年、精工鋼構(gòu)5 月中旬增發(fā)過會(huì)、杭蕭鋼構(gòu)9 名高管包辦定增,都給上市公司帶 來新的幻想空間,給予修建鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“看好”評(píng)級(jí),首推鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)。咱們預(yù)計(jì)鴻路鋼構(gòu)14/15/16 年的EPS分別為0.67/0.77 /1.08 元,對(duì)應(yīng)增速為8%/15%/40%,尚未考慮未來轉(zhuǎn)型帶來的變化,現(xiàn)在14 年P(guān)E 為20X,市值為36 億。咱們保持對(duì)精工鋼構(gòu)的盈余 猜測(cè),預(yù)計(jì)14/15/16 年的凈利潤分別為2.84/3.35/4.16 億,對(duì)應(yīng)增速為20%/18%/24%,對(duì)應(yīng)EPS為0.38 /0.45 /0.55 元(考慮14 年完結(jié)增發(fā),假按底價(jià)6.2 元發(fā)行,發(fā)行16500 萬股),現(xiàn)在14 年P(guān)E 為17.9X,市值為40 億。

       要害假設(shè):政府對(duì)綠色修建支撐力度進(jìn)一步加大、人力本錢繼續(xù)上升使得鋼結(jié)構(gòu)與磚混結(jié)構(gòu)的本錢距離進(jìn)一步縮小、企業(yè)積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型晉級(jí)我與大眾的不同:1)商場(chǎng) 憂慮中國的設(shè)計(jì)師并不拿手鋼結(jié)構(gòu)修建的設(shè)計(jì),這將使得鋼結(jié)構(gòu)修建難以推行,咱們以為技能很老練,核心是需求。咱們以為:首先鴻路鋼構(gòu)和精工鋼構(gòu)都具有了房 屋總承包資質(zhì),能夠用自己的修建設(shè)計(jì)處理此問題;其次咱們以為鋼結(jié)構(gòu)修建在世界范圍內(nèi)都是很老練的技能,要害還是看業(yè)主的需求,當(dāng)鋼結(jié)構(gòu)修建的本錢等優(yōu)勢(shì) 出現(xiàn)或者方針支撐力度加大,業(yè)主會(huì)找到能夠做鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的設(shè)計(jì)院,永遠(yuǎn)是需求推進(jìn)技能進(jìn)步。2)商場(chǎng)憂慮鋼結(jié)構(gòu)修建舒適度不如磚混結(jié)構(gòu),咱們以為隨著墻體 資料的發(fā)展,鋼結(jié)構(gòu)修建能夠做到更好的節(jié)能保溫作用。3)商場(chǎng)憂慮長時(shí)間內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)修建本錢都不能比美磚混結(jié)構(gòu),咱們以為未來幾年本錢距離將大大縮小。現(xiàn)在 鋼結(jié)構(gòu)修建本錢只比磚混結(jié)構(gòu)貴5%~10%,而且根據(jù)咱們的模型測(cè)算,如果每年人工本錢上漲18%,資料本錢上漲4%,到2018年本錢距離就能夠消除。 4)商場(chǎng)憂慮方針扶持力度有限,咱們以為新一屆政府對(duì)綠色環(huán)保的重視程度遠(yuǎn)超過去。《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014—2020)》,要求城鎮(zhèn)綠色新增修建 份額從2012 年的2%提高到2020 年的50%,《上海市綠色修建發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃(2014-2016)》規(guī)定“在方針期限內(nèi),對(duì)符合示范要求的 綠色修建、裝配式修建項(xiàng)目,由市級(jí)財(cái)務(wù)給予60 元/平方米的資金補(bǔ)助”。5)商場(chǎng)憂慮在鋼結(jié)構(gòu)住宅需求迸發(fā)前,企業(yè)需求依托轉(zhuǎn)型晉級(jí)完成更高增長,而轉(zhuǎn) 型晉級(jí)難度大,咱們以為股東的決計(jì)與才能值得期待。